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姚记扑克:成本下降助力一季度业绩高增长

编辑:南京恒诚高分子材料科技有限公司  时间:2018/06/26
姚记扑克[21.79-2.16%股吧研报]发布2012年一季度业绩预告,归属母公司净利润2861.82–3270.66万元,较2011年同期2044.16万元增长40%-60%,呈现高速增长势头,点评如下:

成本下降是业绩高增长的主要因素。扑克牌的主要原料是扑克牌专用纸,这种纸是在白卡纸基础上按厂家要求改造生产出来的。纸张成本是公司的主要营业成本,占比约70%,纸张价格对公司业绩有重要影响,专用纸的成本变动1%,则毛利率变动0.55%,净利润变动3.4%。白卡纸价格从去年8月左右开始下降,从7100元降至6100元,降幅达14.1%,并从2月份保持稳定。由于扑克牌纸要经过3个月左右的物理改性才能用于加工生产扑克,所以公司会提前备足三个月的纸张,一季度扑克牌用纸正是在去年四季度纸张价格下降时采购的。如果按平均采购成本下降4%计算,净利润也有17%的增长,纸张价格下降是业绩高增长的主要原因。

销量增长也有一定贡献。扑克牌消费有一定周期性,逢年过节销量旺盛,公司每年在春节前后都会加大营销推广的力度,所以销量也有一定增长。

财务费用大幅减少。姚记上市前,每年的有500万左右的财务费用,上市后,资金得到改善,账面资金约4亿元,利息收入大幅增长,因此财务费用减少也是业绩增长的重要原因。

成本低位锁定,上半年业绩将确定性增长

公司已经采购了足够的纸张用于二季度扑克牌生产,平均的采购成本在6200元/吨左右,基本是在低位备货,近期白卡纸厂商和经销商都有提价的行动,目前市场还是平稳的。公司目前的纸张成本和去年同期相比显著降低,成本锁定较好,今年上半年业绩将会确定性增长。

维持“谨慎推荐”评级

我们维持公司2011-13年盈利预测,EPS分别为0.77/1.04/1.12元,对应当前股价PE分别为27/20/19倍。公司正在开拓广告扑克和网络游戏市场,新的盈利增长点正在形成,扑克牌专用纸低位采购将上半年的成本锁定在低水平上,中期业绩将有着确定性增长,当前股价估值较低,是攻守兼备的品种,维持―谨慎推荐‖评级。

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